回顧今年最后一個月的無縫鋼管市場運行情況可以發現，受年末一系列的宏觀政策及經濟回暖影響，無縫鋼管價格在整體上呈現反彈走勢，據12月份市場報告顯示：(2012-12-3至2012-12-27)

　　在鋼價反彈的同時，鋼坯、鐵礦石價格漲幅更甚鋼價，原材料監測系統顯示，截止到2012-12-27日，唐山市場普碳鋼坯報價3300元，低合金方坯報，較月初漲280元/噸;外盤普氏62%進口礦價報139.75美元，漲21.5美元/噸。進口鐵礦石價格較9月底的88美元漲幅超過50%。

　　鋼價、原材料成本交替上揚，在一定程度上刺激無縫鋼管市場的成交有所好轉，但僅限在低價位區，市場成交遇高則受阻充分說明在季節性需求淡季中，預期的利好始終難以帶動短期無縫鋼管需求基本面的走強，終端因各種原因尚處于觀望之中。

　　據庫存統計顯示，截止到2012年12月21日，全國26個主要市場五大無縫鋼管品種(精密無縫鋼管、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板)社會庫存量為1177.3萬噸，較前一周增加4.8萬噸。期中建筑無縫鋼管庫存開始回升，板材庫存持續回落態勢不減;近期臨近年末，市場資金緊張再現，加上全國各地普降大雪，低溫難耐之下多地戶外施工大幅放緩，終端實際需求基本面可能進一步走低，而上游鋼廠面對較強的后市需求預期，生產的積極性未見，我們預計未來鋼鐵產量將繼續維持高位。

　　鋼價不斷回升，明春鋼市需求預期增強，特別是原材料市場漲幅高于鋼價幅度的壓力下，全國主流鋼廠紛紛上調2013年1月份出廠價格政策，顯示鋼廠看好后市鋼價走勢。

　　總體而言，12月份國內鋼市真正是上演了淡季不淡的行情，鋼廠獲利有所增加，生產積極性大增，但其前期對原材料的低庫存操作策略加速了鐵礦石、鋼坯市場的反彈，成本壓力較大，其實際盈利空間受到諸多的壓制，難改全年整體虧損的格局。

　　2013年1月份鋼市走勢預測：冬儲開啟 鋼價震蕩調整

　　時間即將進入全新的2013年，也是農歷春節長假之前的最后一個月，市場將面臨資金緊張、需求降低冰點、無縫鋼管冬儲能否實現、資本市場動蕩等多方因素影響，鋼市又將呈現如何的走勢來迎接“2012世界末日”之后的全新開始呢?

　　1.供需兩弱 鋼市走入微弱平衡狀態

　　近期全國范圍內大范圍降溫，神州大地越來越冷;國內鋼市需求釋放的季節性降低更加明顯，到了農歷春節前的最后一個月，受節假日效應影響，農民工大量返鄉，可能造成戶外施工進一步減緩，無縫鋼管市場的需求消費必定進一步走低。而上游鋼廠的后期排產也有所收縮，粗鋼產量連續走低，12月中旬全國粗鋼日均產量為191.09萬噸，較上一旬再次回落3.41%。

　　2.一月政策面或進入空檔期 利好減弱

　　時間來到農歷年底，高層關于政策面的調整在上年12月份基本出臺完畢，后期重點窗口或許將推移至兩會前后，此間的一段時間內，主要還是以穩定為主導。不管是資本市場也好，還是期貨大宗商品市場，均會進入一個相對穩定的調整期，下月可能剛才市場上的利好消息相對較少，對鋼價刺激有限。

　　3.年底資金面緊張格局明顯

　　從最近一周央行的操作來看，盡管給出了適度加大跨年資金供給的力度，但是春節前金融市場資金面緊張格局越 發明顯。再來看行業內部，隨著無縫鋼管行情的弱勢，無縫鋼管市場的資金蓄水池功能早已喪失;鋼鐵行業內資金流動性較為緊張，加上銀行對鋼鐵業放貸的態度并未有明顯 改觀，因為質押貸款、聯保貸款模式的退場，特別是鋼貿企業貸款難度加大及融資成本不斷上升。坊間近日傳言，2013年中央政府擬安排財政赤字1.2萬億元，比2012年8000億元的安排規模增加4000億元，增幅達50%。單從這方面來看，明年政府可支配財力呈現明顯上升的局面。

　　而春節前鋼貿企業一方面面臨向下游企業追收應收款的問題，另一個方面也將面臨向鋼廠支付預付貨款及銀行還貸，手中資金十分的緊張;市場上出貨的意愿可能會比較明顯。

　　4.無縫鋼管冬儲能否形成規模將左右1月份鋼價走向

　　雖然受到遠期利好刺激，我國鋼市近期冬儲聲音不斷，且目前鋼價依舊處于相對較低位置，市場對明春鋼價反彈至4000點 以上位置信心較為充足;之所以當前只聞“冬儲”聲，未見具體行動，一個方面是商家認為短期內鋼價還有回落的空間，想在更低的位置入手;另外一個方面則是手 中資金不足;眼下離春節長假還有一個多月，年底企業進入密集緊張的“追債”期;只待應付過年末這波還貸、預付鋼廠貨款之后，無縫鋼管冬儲應當在下月中下旬達到 高潮。而鋼價能否實現繼續回升，下月最主要的看點也將是無縫鋼管冬儲行情能否實現。

　　總體來說，在即將到來的2013年第一個月當中， 需求基本面會進一步疲軟，市場紅利也將漸行漸遠;唯獨一直回升的鐵礦石、鋼坯等成本支撐也可能在鋼廠排產減少的情況下逐漸熄火;從分析的角度去看，鋼價應當處于回落階段，但無縫鋼管冬儲能否成行，進口礦價格是否繼續叛逆式的上漲;市場低庫存操作手段下高掛價格虛度時日的心態是否會出現，均會影響到屆時鋼價的具體走向。

　　◆政府換屆之后，投資拉動的預期或有加強，城鎮化在中國經濟中的地位將進一步得到重視。

　　◆基建會好于2012年：鐵路投資會遠好于2011年，房地產投資將觸底回升，汽車、機械、水利工程等其他行業會平穩運行，加之無縫鋼管出口量穩步回升，精密無縫鋼管期貨價格總體以重心上移為主。

　　◆期現價差的表現顯示出市場預期已在好轉，而行業利潤低位運行不會引發大量賣出套保盤入場。

　　◆伴隨“兩會”的臨近，市場預期將繼續轉好，在需求的逐漸回升下，精密無縫鋼管期貨價格很可能在春節前后站上4000元/噸一線，穩定在4000—4200元/噸區間運行。

　　2012年全球經濟分化明顯

　　全球經濟艱難復蘇，美國狀況明顯強于日歐，其“財政懸崖”以及量化寬松政策仍將主導市場焦點;歐元區整體狀況疲弱， 歐債危機影響漸行漸遠，復蘇之路漫長。

　　圖1：美國房屋價格指數觸底回升跡象明顯

　　國內經濟發展將較為復雜

　　2013年是新一屆政府執政的開局之年，是承前啟后的一年。外需疲弱、國內經濟結構調整、實體經濟增速明顯放緩，使得整體形勢會更加復雜。從最近召開的經濟工作會議內容看，國內未來可能存在變革。

　　在房地產政策方面，會議提出“堅持房地產市場調控政策不動搖，要繼續加強保障性住房建設和管理，加快棚戶區改造”。預計房地產投資增速不會有大的下滑。

　　會議提到“積極穩妥推進城鎮化，著力提高城鎮化質量”，相比去年經濟工作會議更加重視城鎮化在中國經濟中的地位，特別提及了“農業轉移人口市民化”的新概念。城鎮化也成為本輪股指及建材價格反彈的主要原因。

　　一季度粗鋼產量或維持高位

　　截至2012年10月，全球粗鋼產量為12.7億噸，中國粗鋼產量5.9億噸，占到全球產量的46.8%，這也是2010年以來的最高值。從全球粗鋼產量看，中國仍是名副其實的產鋼大國。中國房地產、基建增速維持平穩，2009年、2010年增速大幅上升，這也促使國內建筑無縫鋼管產量大幅增長，目前基本維持在歷史高位。

　　從歷史數據看，每年12月份粗鋼日均產量稍低于全年均值，預計2012年12月粗鋼日均產量將在190萬噸左右。明年一季度隨著春季開工預期，以及城鎮化如有實質政策落實，粗鋼產量仍可能維持在190萬噸以上。

　　截至11月，粗鋼累計產量為6.6億噸，去年全年粗鋼產量為6.85億噸，按照12月日均190萬噸粗鋼產量估算，2012年全年粗鋼累計產量約在7.19億噸，預計同比增長4.96%。從20年的粗鋼和無縫鋼管產量數據看，鋼鐵行業黃金發展期很可能已經過去。后工業化時代，淘汰落后產能，發展附加值更高的特種鋼會是下一階段的主要趨勢。根據估算，2013年全年粗鋼產量會在7.9億噸左右，增速為9.4%，高于今年，但仍然會顯著低于2001—2007年20%的水平。

　　圖2：一季度粗鋼日均產量或將維持在195萬—200萬噸

　　地產、基建會好于2012年

　　固定資產投資增速已觸底，“穩中求進”的總基調還得以基建為保障

　　下游需求是引導工業品價格的主要因素，而基建和房地產是引導鋼價走勢主導因素，從最近召開的中央經濟工作會議來看，2013年基建和房地產投資會好于2012年。2012年三季度開始，新的基建項目包括鐵路、機場、水利等開始密集開工，2013年會存在階段性施工高峰期。截至11月份，城鎮固定資產投資增速為20.7%，低于去年同期24.5%的水平，全年投資增速基本維持在20%—21%之間，預計2013年投資增速會重回到25%附近。

　　圖3：固定資產投資增速平穩，城鎮化加速可能提振投資增速

　　鐵路投資會遠好于2011年，稍強于2012年

　　根據鐵路“十二五”發展規劃，“十二五”期間我國共計安排鐵路基建投資2.3萬億元，到2015年，全國鐵路營業里程達12萬公里以上，復線率和電氣化率分別達到50%和60%，基本建成以“四縱四橫”客運專線為主要骨架的國家快速鐵路網。按照規劃，2013—2015年還將有5000公里的高速鐵路在建或即將開工，目前除北京—上海、北京—哈爾濱、北京—深圳高鐵基本通車外，其它“四橫一縱”鐵路還未有完全建成高鐵專線。2013年鐵路投資很可能會稍好于2012年，全年投資可能接近6700億元，同比增長6.4%。高鐵、城市軌道會成為2013年基建的焦點，需求釋放很可能在一季度就會有所表現。

　　房地產投資將觸底回升，各級城市可能有分化

　　對于房地產調控，新一屆政府很可能更注重市場的作用，不會一味以壓抑需求為調控手段，擴大供應，從根本上調節供需矛盾會是下一屆政府調控房地產的重點。從土地購置面積和土地供應數據看，觸底回升的跡象非常明顯。目前房地產投資增速穩定在16.7%附近，已遠遠低于近10年27%的均值水平，隨著房地產銷售狀況轉好，2013年一季度投資增速有望回升到20%附近。

　　汽車、機械、水利工程等其他行業會平穩運行

　　截至2012年11月份，全國汽車累計產量1748萬輛，全年很可能破1900萬輛。汽車行業經歷了2009年、2010年的“井噴式”發展后，開始進入調整期，2012年1月增速達到底部后逐漸回升，全年基本在4%左右低位增速運行，2013年汽車行業增速可能維持在4%左右的水平。

　　2011年的鐵路投資減速影響到了2012年鐵路機車的采購。2013年鐵路機車的采購增速應會加快，隨著北京到哈爾濱、北京到深圳的高鐵通車，鐵路機車增速有望恢復到20%的水平。

　　從房地產銷售狀況看，2013年的家電銷售增速有望繼續回升。另已有市場傳言，工信部正在醞釀待2013年1月家電下鄉政策到期后，出臺新的家電產業扶持政策，這會進一步帶動家電行業穩固回升。保守估計，家電行業粗鋼消耗整體增速為3.5%。

　　期現價差與行業利潤分析

　　期現價差回歸理性，目前期價并未高估

　　隨著各方參與者進入市場，精密無縫鋼管的期現價差將會走向平穩。目前，現貨市場對期貨價格的跟隨跡象非常明顯，唐山地區鋼坯價格已開始以期貨價格作為重要參考。中長期看，期現價差很可能會處于-300—300元/噸區間運行。

　　圖4：期現價差由貼水轉為小幅升水，期價表現理性

　　目前上海地區主流三級精密無縫鋼管(磅計)與期貨主力合約價格比較，期價一改前期大幅貼水，而轉變為小幅升水約30元/噸的水平，這顯示出市場預期已發生改變。這種預期的轉變還會持續，現貨市場雖然處于淡季，需求不旺，但價差結構的變化仍可能體現在現貨價格停滯不前，而期貨價格繼續走高，進而拉動期現價差繼續攀升，在預期好轉時，價差回升至200元/噸以上合情合理。

　　行業利潤不斷下滑，或抑制鋼企擴大賣出套保的沖動

　　從大的周期看，行業整體利潤狀況已經處于不斷下滑的過程中，這與行業長期調整期有關。短期來看，近期鐵礦石價格的快速反彈，大大侵占了鋼企利潤。從動態的成本模型觀察，無論大小鋼企，精密無縫鋼管的毛利水平再次跌至盈虧平衡點附近，這使得粗鋼的產量并不會繼續快速上升，同時，對于有賣出套保需求的鋼企也暫時沒有擴大賣出套保頭寸的沖動。

　　精密無縫鋼管期貨技術分析

　　K線組合與形態

　　從日K線走勢上看，2012年精密無縫鋼管期貨價格走勢整體呈現反勾型，期貨價格從4月份一路振蕩下跌至3214元/噸，在9月探底并逐漸企穩回升。形態上，日K線在經過了觸底反彈以及此后的盤整回升后，有形成“頭肩底”經典底部K線形態的可能，頸線位在3790—3800元/噸區間，右肩相較于左肩稍低一些。目前價格處于3790—3800元/噸盤整確認反抽，如果后市能進一步突破3800元/噸，則基本確認“頭肩底”形態成立。

　　圖5：精密無縫鋼管K線組合形態

　　周K線上也有類似“W”底的經典底部K線形態形成的跡象，目前期貨價格也已經突破了3720元/噸的頸線位，后市如果能夠反抽確認，則“W”底形態也基本成立，從底部形態推算上升目標位大致在4000元/噸。

　　周期與波浪理論

　　目前，精密無縫鋼管期貨價格正處于新一輪周期的上升趨勢當中。從波浪理論分析看，底部3214—3717元/噸為第一浪，此后的調整則為第二浪調整，3500元/噸至目前的快速攀升階段則為第三浪，目前處于上升階段的第三浪當中。在周期時間上，我們認為本輪周期的上升趨勢將大致維持6個月左右，即明年2月之前將維持上升趨勢，在這段時間內如果沒有跌破3480元/噸頸線位，維持目前處于新周期的推論不變，并且認為該趨勢將進一步發展完成五浪的上升趨勢，之后再走出三浪的下跌趨勢完成本輪周期。

　　2013年一季度走勢展望

　　政府換屆之后，投資拉動的預期或有加強，城鎮化在中國經濟中的地位將進一步得到重視。基建會好于2012年：鐵路投資會遠好于2011年，房地產投資將觸底回升，汽車、機械、水利工程等其他行業會平穩運行，加之無縫鋼管出口量穩步回升，精密無縫鋼管期貨價格總體以重心上移為主。期現價差的表現顯示出市場預期已在好轉，而行業利潤低位運行不會引發大量賣出套保盤入場。伴隨“兩會”的臨近，市場預期將繼續轉好，在需求的逐漸回升下，精密無縫鋼管期貨價格很可能在春節前后站上4000元/噸一線，穩定在4000—4200元/噸區間運行。