銅排廠家8月月度投資策略銅排廠家價階段性反彈

銅排廠家8月月度投資策略銅排廠家價階段性反彈

銅排廠家8月月度投資策略銅排廠家價階段性反彈

宏觀：美聯儲7月加息75基點落地，8月無議息會議；國內政治局會議提及保交樓，8月貨幣政策真空期，銅排廠家價利空暫時消散。

供應：國內冶煉廠檢修仍未結束，產量未完全恢復，且進口比價時開時關；銅排廠家礦石及精礦進口同比增加，后續精煉銅排廠家產量有望恢復。

需求：電網等基建投資6月明顯發力，7月銅排廠家線銅排廠家纜新訂單增加，銅排廠家桿企業排產較好；銅排廠家板帶受新能源帶動；銅排廠家管、銅排廠家棒開工仍較弱。

庫存：國內需求回升，但檢修未結束、產量恢復慢，進口有限，去庫較快。

利潤：TC仍維持高位，硫酸價格有所回落，冶煉廠利潤下滑，但仍處于較高水平。

價差：國內去庫較快，現貨緊張，升水走強；LME近期也去庫，0-3M走強；期限結構上，滬銅排廠家Back結構偏強。

結論：7月加息利空兌現、9月議息會議和20大之前真空期、現貨緊張驅動7月銅排廠家價反彈，8月預計銅排廠家價仍有反彈動能，但考慮到全球經濟放緩、陷入衰退壓力猶在、下半年供應預期恢復，反彈幅度預計有限。本輪銅排廠家價下跌后反彈幅度已40%，追多需謹慎。具體逢高做空需繼續跟蹤美國通脹數據。

操作建議：觀望，繼續跟蹤通脹數據，逢高做空。

風險因素：通脹壓力緩解、精煉銅排廠家超預期去庫、地緣政治風險

1．行情回顧

7月，銅排廠家價先跌后漲，呈V形走勢。銅排廠家價上半月延續6月跌勢。6月底，美聯儲主席鮑威爾、歐央行行長拉加德、英央行行長貝利齊放鷹，表態遏制通脹，市場恐加息幅度超預期，悲觀情緒加重；7月初北約簽署了允許芬蘭和瑞典加入該組織的議定書，歐元下挫，美元上漲；IMF總裁表示不能排除明年全球經濟陷入衰退的可能性；7月中旬國內發布的地產數據較差。上半月，大幅加息預期、衰退預期和國內地產較差，利空頻出，滬銅排廠家2208續跌，從7月1日的開盤63150元/噸跌到7月15日的最低53400元/噸，跌幅約15%。7月中，美聯儲官員暗示7月加息75基點而不是市場預期的100基點，銅排廠家價開始反彈。7月下半月公布的美國消費者通脹預期有所下降，緩解了美聯儲激進加息的緊迫性；7月底，美聯儲加息75基點，鮑威爾表示隨著利率提高，放緩加息可能是合適的；中共政治局會議提及保交樓，表示穩定房地產市場；國內冶煉廠檢修仍未結束，產量未完全恢復，且進口比價時開時關，國內去庫較快，也給銅排廠家價支撐。滬銅排廠家2208，從7月15日的最低53400元/噸，持續反彈到7月29日夜的最高61500元/噸，反彈幅度15%左右。

2．主要邏輯

2.1．美國7月加息靴子落地，中國保交樓穩定房地產

當前宏觀面上主要關注美國后續9月加息情況和國內穩地產保交樓的具體措施出臺。美國9月加息將取決通脹壓力緩解情況，如緩解，隨著利率提高，或放緩加息；如未緩解，9月或異常大規模加息。國內政治局會議提及保交樓，穩定房地產市場；目前電網等基建發力已經反映在電線電纜訂單增長上，保交樓具體措施的出臺還需繼續關注。

美國方面，6月底鮑威爾放鷹遏制通脹態度強硬，引發市場美聯儲7月加息或100基點的預期，恐慌情緒加重，銅排廠家價持續大跌；7月中美聯儲官員暗示加息75基點，扭轉市場之前過度悲觀的預期，銅排廠家價止跌反彈；密西根大學報告顯示美國消費者通脹預期有所下降，市場認為美聯儲激進加息的緊迫性進一步緩解，情緒繼續好轉，銅排廠家價繼續反彈；7月底美聯儲議息會議加息75基點，靴子落地、短期風險釋放，滬銅排廠家繼續反彈。8月美聯儲無議息會議，市場進入真空期，需繼續關注美國通脹情況，數據將直接影響9月加息幅度。

國內方面，7月爛尾樓斷貸潮加重市場對國內經濟下行的擔憂，銅排廠家亦承壓。7月底召開的政治局會議提及保交樓，穩定房地產市場，經濟增長力爭實現最好結果，緩解了市場擔憂，后續需繼續關注保交樓具體措施的出臺情況。6月電網等基建投資明顯發力，7月電線電纜訂單明顯增加，銅排廠家桿排產較好；國內冶煉廠檢修仍未結束，產量未完全恢復，且進口比價時開時關，國內去庫較快，基本面也給予銅排廠家價一定支撐。后續需關注檢修結束、產量恢復情況。

總體來看，美聯儲7月加息落地、8月無議息會議，貨幣政策進入真空期，國內政治局會議保交樓穩地產，銅排廠家價8月利空壓制減輕，或迎來反彈；國內冶煉仍未恢復，且電網投資發力促下游訂單回升，基本面亦短期向好。后續反彈高度還需跟蹤美國通脹壓力緩解情況和保交樓具體措施、國內冶煉恢復程度。

2.2．需求總體回升，細分領域分化

電網投資方面，1-6月國內電網基本建設投資累計完成額1905億元，累計同比增長9.9%；電源基本建設投資累計完成額2158億元，累計同比增長14%。電網投資明顯加快，有望提振銅排廠家后續消費。

固定資產投資方面，1-6月國內電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業固定資產投資累計完成額同比增長15.1%，較上月增長3.6個百分點；基礎設施建設投資累計完成額同比增長9.25%，較上月增長1.09個百分點。基建投資顯著發力，隨著穩增長政策的逐漸落地，銅排廠家需求將獲得一定支撐。

地產需求方面，1-6月國內商品房累計銷售面積同比減少22.2%，較上月降幅收窄1.4個百分點；房屋累計施工面積同比減少2.8%，較上月下滑1.8個百分點；房屋累計新開工面積同比減少34.4%，較上月下滑3.8個百分點。地產恢復不及預期。房企債務問題仍未能有效解決，且居民對房價預期有所變化，疊加斷供潮對購房情緒的影響，預計地產需求的恢復仍需時日。

6月美國成屋銷售折年數512萬套，環比減少5.36%；美國新建住房銷售折年數59萬套，環比減少8.1%。因房價高企以及利率快速上升，美國房屋銷售繼續放緩。

汽車需求方面，國內6月汽車銷量250.23萬輛，環比增加34.39%，同比增加24.16%；汽車產量249.92萬輛，環比增加29.74%，同比增加28.62%。其中新能源汽車銷量59.64萬輛，環比增加33.38%，同比增加133.21%。上海解封后復工復產，供應鏈問題逐步緩解，汽車產量大幅回升。前期積壓的購車需求釋放，疊加國家支持購車政策的利好，汽車銷量強勁恢復，其中新能源汽車表現尤為亮眼，后續有望帶來銅排廠家的增量需求。

家電需求方面，國內6月空調產量2221.43萬臺，環比增加1.77%，同比增加2.51%；6月家用電冰箱產量734.37萬臺，環比增加10.1%，同比減少1.09%。上海解封后復工復產，供應鏈問題逐步緩解，家電產量環比改善。但國內地產仍舊疲弱，國外經濟放緩，將對家電需求產生不利影響。家用空調庫存高于去年，空調企業下半年排產計劃隨之縮減。

銅排廠家材生產及開工方面，國內6月銅排廠家材產量201.9萬噸，環比增加11.98%，同比增加6.66%。6月精銅排廠家桿企業開工率67.54%，較上月增加5.44個百分點；廢銅排廠家桿企業開工率45.52%，較上月下降3.27個百分點；銅排廠家管企業開工率65.3%，較上月下降11.9個百分點；銅排廠家板帶企業開工率75.22%，較上月增加0.6個百分點；銅排廠家棒企業開工率60%，較上月下降11個百分點。上海解封，供應鏈問題好轉，銅排廠家加工企業陸續復工復產，電網投資發力，精銅排廠家桿企業排產較好，開工率回升，銅排廠家材產量逐漸恢復，但是廢銅排廠家供應限制廢銅排廠家桿企業開工率，家電需求減弱、銅排廠家管開工減少，閥門訂單減少、銅排廠家棒開工下滑，新能源汽車產銷較好提振銅排廠家板帶開工。

銅排廠家礦供給方面，5月ICSG全球礦山產量187.4萬噸，環比增長6.84%，同比增長5.46%；5月全球礦山產能231.5萬噸，產能利用率80.9%，較上月提高2.3個百分點。國內進口方面，6月銅排廠家礦石及精礦進口數量205.97萬噸，環比減少5.89%，同比增加23.34%；1-6月銅排廠家礦石及精礦累計進口數量1248.09萬噸，環比增加19.76%，同比增加8.7%。原材料供應較充裕。

精煉銅排廠家供給方面，6月國內精煉銅排廠家產量93.2萬噸，環比增加2.19%，同比增加11.35%；1-6月國內精煉銅排廠家累計產量533.3萬噸，累計同比增加2.5%。檢修進入尾聲，國內精煉銅排廠家產量逐漸恢復。6月進口廢銅排廠家16.51萬噸，環比增加4.4%，同比增加9.85%。6月中國進口精煉銅排廠家37.47萬噸，環比增加21.96%，同比增加35.11%。銅排廠家現貨進口盈利窗口有打開，進口數量增加。

2.4．庫存

截至7月29日，LME銅排廠家庫存130575噸，較上月底增加5.07%；COMEX銅排廠家庫存60891短噸，較上月底減少18.10%；上期所陰極銅排廠家庫存37025噸，較上月底減少44.46%；保稅區電解銅排廠家庫存26.61萬噸，較上月底減少9.49%；境內電解銅排廠家社會庫存7.06萬噸，較上月底減少39.03%。LME累庫，但國內大幅去庫，因國內冶煉廠檢修仍未結束，產量未完全恢復，而基建投資加速，電線電纜企業新訂單有所增長，預計短期國內仍將去庫，支撐現貨升水。但隨著冶煉廠檢修進入尾聲及銅排廠家礦進口同比高位，供應緊張后續有望緩解。

2.5．利潤

銅排廠家礦供應寬松，TC仍維持高位，7月29日中國冶煉廠粗煉費71.9美元/干噸，較上月底跌1.1%。7月20日全國硫酸（98%）市場價801元/噸，較上月底跌131.5元/噸，跌幅14.1%。冶煉廠利潤下滑，但仍處于較高水平。

2.6．價差

國內電解銅排廠家升水近期上漲，因電網投資等基建發力，電線電纜下單較多，銅排廠家桿企業排產正常，而國內冶煉廠檢修仍未結束，產量未完全恢復，且進口比價時開時關，國內去庫較快，現貨緊張，支撐升水。LME近期也去庫，支撐0-3M升水走強。期限結構上，近期滬銅排廠家Back結構偏強。

3．結論及操作

綜上，7月加息利空兌現、9月議息會議和20大之前真空期、現貨緊張驅動本輪銅排廠家價反彈，8月預計銅排廠家價仍有反彈動能，但考慮到全球經濟放緩、陷入衰退壓力猶在、下半年供應預期恢復，反彈幅度預計有限。7月銅排廠家價下跌后反彈幅度已40%，追多需謹慎。具體逢高做空需繼續跟蹤美國通脹數據。

風險因素：通脹壓力緩解、精煉銅排廠家超預期去庫、地緣政治風險