銅排有色貴金屬

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1

銅

2020年二季度以來的銅價(jià)上漲，可以總結(jié)為，在疫情后期經(jīng)濟(jì)活動逐步正�；�的過程中，全球快速擴(kuò)張的流動性對供應(yīng)能力有限的銅現(xiàn)貨和生產(chǎn)能力的追逐。供應(yīng)能力方面，銅礦產(chǎn)能增速穩(wěn)定，但今年高價(jià)激勵(lì)和低擾動率顯著，而資本開支偏低帶來的品位下滑逐漸成為原料的主要問題。2022年總的精煉銅供應(yīng)增速在3.0%，總的需求增速在2.6%。預(yù)估2022年全球銅供應(yīng)缺口為36萬噸，短缺程度較2021年略有收縮。全球銅供需矛盾并不突出，市場的預(yù)期因素仍將對2022年的銅價(jià)走勢有較大的影響。我們判斷2022年銅價(jià)重心將較2021年略有上移，2021年均價(jià)在8600美元，我們判斷2022年均價(jià)在9000美元一帶，對應(yīng)的低價(jià)區(qū)間在7800-8200美元，高價(jià)區(qū)間在11000-11500美元，整體風(fēng)險(xiǎn)集中在上半年的美聯(lián)儲加息事宜。

2

鋁

2022年，政策不確定性形成的預(yù)期差令全年行情呈現(xiàn)寬幅震蕩，全年滬鋁運(yùn)行區(qū)間14800-21500元，核心區(qū)間在16800-20500元。預(yù)計(jì)2022年我國電解鋁產(chǎn)量3900萬噸，消費(fèi)量3970萬噸，存在70萬噸缺口需要靠進(jìn)口補(bǔ)充供應(yīng)或者取消鋁材出口退稅降低需求。當(dāng)前電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能較去年同期低150萬噸，明年上半年鋁產(chǎn)量會維持在偏低水平。在進(jìn)口量較低且不考慮政策調(diào)整的前提下，二季度庫存存在回到偏低水平的可能，從而帶動鋁價(jià)出現(xiàn)階段性上漲機(jī)會。下半年伴隨美聯(lián)儲加息、電解鋁成本回落以及復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，鋁價(jià)存在回落壓力。

3

鋅

供應(yīng)端， 2022年全球鋅精礦產(chǎn)量進(jìn)一步恢復(fù)，中國精鋅產(chǎn)量回升穩(wěn)定鋅市供應(yīng)，同時(shí)繼續(xù)警惕限電及高電價(jià)對冶煉產(chǎn)能的干擾。碳中和長期背景下礦冶博弈優(yōu)勢轉(zhuǎn)向煉廠，以鋅錠的平衡為主要矛盾。需求端，2022年全球經(jīng)濟(jì)將由“高增長、高通脹”轉(zhuǎn)為“相對低的增長、相對高的通脹”，全球鋅消費(fèi)降溫，中國鋅消費(fèi)增速回到常態(tài)模式。整體認(rèn)為，2022年全球鋅市在消費(fèi)端有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，冶煉端有上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，略微放大緊平衡狀態(tài)下的過剩幅度。鋅市以節(jié)奏行情為主，供應(yīng)、需求的主矛盾不強(qiáng)。預(yù)計(jì)鋅市場延續(xù)震蕩交投，交易重心慢慢放低。全年偏低震蕩位置預(yù)計(jì)倫鋅2550-2750美元、滬鋅19500-20000元/噸。